苏联就是前车之鉴，现在已经变成前苏联了。

“但老克想出头也没那么容易，我听说，他跑去一档由黑人主持的综艺节目，用萨克斯吹了一曲，整了个反传统的大活儿，一下子获得了少数族裔的支持，才开始出头的，尤其是非裔。

所以老克当选后，除了兑现承诺，发展经济，他这个版本的丑国梦，最重要的一环，就是让他的支持群体，居者有其屋。”

所有人的表情都严肃起来，终于进入主题了。

“正常情况下，银行和两房的贷款标准是比较高的，比如至少20%的首付，信用评分620分以上，申请人在申请贷款的12个月前不能有信用违约记录，还要有收入证明，等等。

而老克的支持群体，之所以房屋的自有率低，就是因为他们有过至少一次的逾期、拖欠、违约，或者破产的信用记录，收入不稳定，个人信用评FICO评分低于620分。

这些劣质借款人申请的住房贷款，叫做次级贷款。

银行大量放次贷，推高房价，然后把这些高风险的次贷，都甩卖给两房。但两房也不愿意承担高风险，还要等个十年二十年的才能慢慢回笼资金。所以在70年代资产证券化的玩法出现以后，两房就把手里成千上万的次贷池，切割成无数份债券，然后打包、出售，这就是抵押支持债券MBS。”

趁着王洛喝茶的空，代新刚抓紧问了一句：“什么是两房？还有，这个切割……怎么个切割法？不是本来就是一份份的次级贷款吗？”

王洛看到乔明、顾兴东、郭胜英也都听的兴趣盎然，只有马军的眼神有些飘忽。

于是王洛解释道：“切割……你可以理解成，把一筐大西瓜，榨成一桶西瓜汁，然后一杯一杯往外卖，但是每一份MBS，都对着的是一份未来的还款收益。

至于两房，就是房地美和房利美，罗斯福时期，为了防止储户挤兑造成银行倒闭，这两家是专门收购银行的贷款，帮助银行快速回笼资金的机构。”

代新刚顿时一拍大腿，殷勤地给王洛续上茶水。

“购买MBS的，是丑国各州的养老基金，生意好，然后投行眼红了，可他们不像两房有政府背书，而且投行是不能吸纳存款的，他们手上也没有次贷，所以投行就创造了属于自己的证券化产品，担保债务凭证CDO。

投行先买一堆MBS，也是切割，但和两房不一样的操作是，他们给这些证券，按获取收益的优先级不同，进行分级。也就是说，当次贷借款人开始还款时，高级CDO优先分钱，然后才轮到低级CDO。

但这样还不够，因为前面说了，投行没有政府背书，所以它们必须要先给CDO进行信用增级。